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【央视新闻客户端】

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  洛阳钼业(603993.SH) ,全球矿业市值十强的地位愈发稳固 。

  1月16日早盘,该公司股价小幅上涨,最新市值增至5300亿元 。一周前 ,mining.com网站发布的全球矿业50强榜单中,洛阳钼业曾以4874亿元的总市值升至第10位。

  不断抬升的市值,与公司稳定增长的业绩密不可分。

  根据15日晚间披露的业绩预告 ,公司预计2025年归属上市公司股东的净利润将达到200亿元到208亿元,同比增长47.8%到53.7% 。

  这也是A股市场有史以来,第四家年度盈利突破200亿元的矿业公司。

  2022年 ,紫金矿业(601899.SH) 、天齐锂业(002466.SZ)与赣锋锂业(002460.SZ)盈利曾达到这一水平,但受到金、铜、锂价格波动影响,这几家公司盈利走势 、市值表现差异越来越大。

  这背后 ,也是企业发展路径上的差异 ,是选择单一品种向产业链上下游纵向延伸,还是将业务重心集中在上游矿端,通过多个矿种资源的布局进行横向拓展 。

  不同时期 ,评价标准不同,答案也不相同,只能说主流的全球化矿业龙头更倾向于选择后者。上述矿业公司市值排行榜中 ,前三名均为兼具铜、金等多个金属布局的矿业公司,洛阳钼业所选择的发展路径也是如此。

  量价双增

  近几年洛阳钼业的崛起,始于KFM、TFM的大规模放量 ,这两座世界级矿山生产的铜 、钴产品构成了公司最主要的利润来源 。

  以2025年上半年为例,铜、钴相关产品便为上市公司贡献了67.8%左右的毛利润。

  不过,因为考虑到缺少新增产能投放 ,本报2025年年初曾经预判“2025年公司(洛阳钼业)铜、钴产量增速预计会有所回落”。

  等到具体产量数据发布后,公司铜 、钴产量增速确实有明显回落 。

  根据公告,2025年洛阳钼业铜产量74.11万吨 ,产量增速由上年的65%降至14%左右 ,作为其副产品的钴产量为11.75万吨,增速降至2.9%。

  而相比产量层面的提升,来自价格层面的驱动 ,可能成为了公司盈利能够保持较好增速的主要动力。

  文华财经数据显示,2023年、2024年伦铜年度涨幅分别为2.25%、2.56%,到2025年则大幅提升至42.3% 。

  同时 ,在刚果(金)加强钴产品出口管制的影响下,英国MB钴(标准级)年度平均价也由2024年的12.21美元/磅提升至2025年的16.68美元/磅,年度涨幅达到36.6% 。

  不难看出 ,铜 、钴产品的价格涨幅,显著大于洛阳钼业相关产品的产量增幅,加之公司处于产业链最上游的矿端 ,生产成本相对稳定,以上产品涨价部分亦大半转化成了洛阳钼业的盈利。

  “公司2025年业绩同比大幅上升的原因,系公司主要产品量价齐升、运营成本有效管控。 ”洛阳钼业指出 。

  不过 ,公司当期具体成本变动情况如何 ,能够为公司利润端带来多少拉动,仍待后续年报正式披露后方能确定。

  值得注意的是,KFM、TFM在2026年也没有新增产能释放 ,其中正在推进的KFM二期项目预计到2027年才能新增10万吨产能,TFM三期项目则仍在规划当中。

  那么,除了铜 、钼等金属价格潜在的上涨 ,洛阳钼业2026年还有哪些明确的业绩增量?

  从15日更新的产量指引来看,2026年该公司将进一步挖掘现有项目的生产潜力,并计划将铜产量提升至76—82万吨 ,较2025年增长5万吨(中位数)左右 。

  更为重要的是,2026年公司将新增黄金业务并表。

  2025年12月,洛阳钼业曾宣布以10.15亿美元收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿 、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益 ,该项目预计于2026年一季度交割。

  由此,公司今年将获得6—8吨的黄金产品增量,如果按照中位数7吨、伦敦金4600美元/盎司等价格估算 ,这部分产品增量价值约73亿元 。

  所以 ,在不考虑价格波动因素的情况下,单就产销量维度来看,洛阳钼业2026年业绩仍然具备增长空间。

  接下来 ,卖方机构也可能会进一步上调公司盈利预期值。

  对标紫金矿业?

  如果2026年洛阳钼业盈利能够保持增长,将诞生有色金属行业的一个新纪录,即连续两年净利润超过200亿元的矿业公司 。

  在此之前 ,只有紫金矿业一家公司,并且还是在近几年才刚刚达成。

  至于天齐锂业 、赣锋锂业两家公司,则是在2022年碳酸锂涨至60万元/吨时短暂站上200亿元 ,不过后续随着行业景气度的回落,次年盈利便出现了70%左右的下滑。

  这背后,既与铜、金、锂等产品价格的周期波动因素有关 ,也离不开以上两类企业的战略选择和发展路径 。

  天齐锂业,现有业务集中在上游矿山 、锂盐冶炼环节,赣锋锂业则从上游逐步向下游材料、电池环节延伸 ,强调打造全产业链的“赣锋生态系统 ” ,两家公司均未跳出锂电行业 。

  紫金矿业,则是典型的多元化布局,以铜、金为主 ,兼顾工业金属 、能源金属等,矿种布局几乎相当于一只“有色ETF”。

  这种方式的好处是,企业发展的天花板更高 ,公司营收、盈利规模可以做得很大,并且通过多矿种的“分散投资”,可以降低单一品种价格波动对企业经营的冲击 ,实现最大程度地平稳发展。

  目前来看,多数大型跨国矿业公司采用的是上述多元化的发展路径 。

  以前述mining.com网站发布的全球矿业公司市值十强为例,6家公司为多元化矿业公司 ,3家为贵金属企业,仅有自由港麦克莫兰1家是铜业公司。

  加上紫金矿业所带来的成功经验,洛阳钼业也选择了上述多品种布局的发展路径。

  值得注意的是 ,得益于近几年KFM、TFM的产能释放与内部挖潜 ,洛阳钼业与紫金矿业的铜产量差距正在快速缩小 。

  相关数据显示,2022年紫金矿业 、洛阳钼业铜产量分别为85.9万吨、27.7万吨,2023年以来紫金矿业铜产量开始步入瓶颈 ,洛阳钼业铜产量则迅速增长,到2025年二者差距已经降至35万吨左右。

  相比之下,洛阳钼业因为2025年才重归黄金赛道 ,其黄金产量距紫金矿业尚有不小差距。

  包括厄瓜多尔Cangrejos金矿、Aurizona金矿等项目在内,洛阳钼业中期黄金产量在20吨/年左右,而紫金矿业2025年矿产金已经达到90吨 。

  加之洛阳钼业“铜金为主 ”的并购策略 ,未来公司大概率还会展开更多黄金资源的并购。

  就在15日,洛阳钼业董事会审议通过了一份议案,同意公司使用闲置自有资金购买结构性存款 ,该等未到期结构性存款余额不超过人民币200亿元(或等值外币)。

  过去几年公司所积累的充裕资金,也会让洛阳钼业的后续并购更为游刃有余 。

  (作者:董鹏 编辑:朱益民)

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