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　　来源|财华社

　　英特尔（INTC.US）于1月22日盘后公布的截至2025年12月27日止第4财季业绩超越预期
，但是对当前季度的业绩指引却显著低于预期，在盘后交易时段 ，股价下挫11.15%。

　　12月财季表现超预期

　　英特尔的第4财季营收按年下降4.11%
，至136.74亿美元，高于市场预期的134亿美元 ，管理层透露，得益于AI基础设施建设——AI PC
、传统服务器及网络业务营收均实现环比及同比双位数增长
，其各项业务均实现强劲增长 。然而，我们留意到 ，虽然AI PC和网络业务强劲增长
，这些细分业务的贡献占比仍相对较少，其传统业务的收入或减少 ，抵消了这些增量所带来的正面作用
，占了英特尔收入大部分的客户计算集团（CCG）季度收入按年下降7%，抵消了数据中心和AI（DCAI）、代工业务等季度收入增长的正面影响 ，或是其季度收入下降的主要原因
。

　　非会计准则毛利率按年下降420个基点
，至37.9%，但较管理层之前的预期高出约140个基点 ，主要受益于营收增长及库存准备金降低
，但部分被外包客户端产品占比提升以及为支持酷睿Ultra第3代系列（代号Panther Lake）上市而提前拉升的Intel 18A产能所抵消。在营收增长 、毛利率提升及持续开支管控的推动下，其第4季非会计准则每股收益达0.15美元 ，高于市场预期的0.08美元 。

　　第4季经营活动净现金流入同比增长35.48%，至42.88亿美元
，资本开支总额为40.21亿美元，调整后自由现金流转正 ，录得22.22亿美元
，而上年同期为负的15.03亿美元。

　　该公司的管理层透露，英伟达（NVDA.US）的50亿美元投资按预期在第4季完成交割
。

　　第1财季展望并不理想

　　然而 ，英特尔所提供的最新财季展望却并不理想。

　　在业绩发布会上
，其管理层透露，进入2026年 ，其缓冲库存已耗尽
，且自第3财季开始的向服务器倾斜的晶圆产能调整，需至2026年第1季末才能产出 ，基于此
，其内部供应在第1财季会面临严峻的紧缩 。

　　管理层预计第1财季营收介于117亿至127亿美元之间，中值122亿美元低于市场预期的125.1亿美元 ，非会计准则毛利率或跌至约34.5%，主要因为营收减少、18A产量增加及产品组合变化；非会计准则每股摊薄后盈利或仅达至收支平衡
，而市场预期的是每股盈利0.05美元
。

　　管理层透露，将持续优先将内部供应分配给服务器及高利润市场 ，预计客户计算集团（CCG）营收降幅将较数据中心和AI（DCAI）分部更为明显。预计英特尔代工服务营收将实现环比双位数增长
，受益于持续转向EUV晶圆及Intel 18A定价 。

　　该公司预计从第2季起，其工厂网络的可用供应将逐季改善 ，DCAI有望迎来强劲增长之年
，客户端CPU库存保持低位
。

　　但是管理层也提到，过去几个月 ，为支持AI基础设施快速扩张的强劲需求
，DRAM
、NAND及基板等关键组件面临全行业供应压力，而推动了价格上涨 ，这可能限制了英特尔今年的营收机遇。

　　对于2026年的资本开支
，管理层表示正努力平衡资本效率提升与响应市场需求之间的关系，将之前预计会下降的资本开支目标调整为持平或小幅下降 ，且这些开支将更集中于上半年，2026年的资本开支将用于支持2027年及以后的需求 。

　　此外
，英特尔预计全年将实现经调整自由现金净流入
。

　　英特尔的产品路线图

　　对于未来的产品计划，陈立武表示 ，首批基于Intel 18A的产品已开始出货
，良率正随产能爬坡稳步提升。Intel 18AP进展良好，其正与内外部客户就此节点合作 ，并于去年底交付了1.0版制程设计套件（PDK） 。Intel 14A研发按计划推进
，其已采取重要措施简化流程、提升性能与良率改进速度，并正在Intel 14A上构建全面的IP组合 ，持续完善设计支持方案
。重要的是
，其PDK与潜在外部客户在Intel 14A上的合作正在推进中，预计客户将从今年下半年至2027年上半年陆续确定供应商选择。

　　陈立武还表示 ，英特尔在先进封装（尤其是EMIB和EMIB-T）领域也有很强差异化优势
，公司正着力提升质量与良率，以支持客户从2026年下半年开始的产能爬坡需求 。

　　结语

　　尽管英特尔2026财年第1季业绩指引显著低于预期 ，叠加内部供应紧缩 、关键组件涨价等短期压力，导致盘后股价大幅下挫
，短期业绩承压态势明确；但从长期维度看，该公司仍具备多重看点：AI基础设施相关业务已展现强劲增长动能 ，Intel 18A
、14A工艺及先进封装技术稳步推进
，代工服务有望持续放量，且从2026年第2季起工厂供应将逐季改善 ，数据中心与AI业务有望迎来增长大年。

　　更重要的是
，英特尔已获得英伟达50亿美元战略投资的落地支持，叠加软银、美国政府的资本与政策加持 ，甚至传出苹果（AAPL.US）潜在入股的市场传闻
，多重力量为其先进制程研发 、产能扩张及AI生态布局或可提供坚实支撑；近期更斩获美国SHIELD项目千亿级框架订单，为未来数年高确定性收入与利润增长注入“压舱石
”
。

　　不过 ，良率不确定性仍是核心隐忧：Intel 18A虽已开始出货
、良率随产能爬坡稳步提升
，但量产初期良率仍低于理想水平，且直接拖累当前季度毛利率与供应能力 ，若后续爬坡不及预期，将进一步制约先进制程产品放量与代工业务拓展。