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【央视新闻客户端】

　　出品：新浪财经上市公司研究院　　

　　作者：郝显

　　2025年，并行科技交上一份亮眼的业绩 ，全年实现营业收入11.1亿元
，同比增长69.56%；归母净利润2181.12万元，同比增长80.91%。

　　伴随着人工智能产业的发展 ，AI训练 、推理等需求大幅提升
，带动了云厂商云业务收入的快速增长 。尤其在2025年4季度，AI通胀链不断传导 ，从存储到CPU后，云计算被市场认为是为下一个通胀方向。在各种利好刺激下
，2025年以来，并行科技股价涨幅已经达到133%
。

　　不过股价和业绩高增长背后 ，公司面临负债率高企
、应收账款膨胀、盈利能力孱弱等问题。持续扩张消耗了公司的现金流
，目前现金短债比仅为0.71 。

　　踩中风口背后：智算云服务爆发

　　并行科技是一家算力服务和运营提供商，核心产品包括智算云服务 、行业云服务
、通用云服务及配套的超算系统集成与软件技术服务 ，本质是通过自有、外购及共建算力资源的整合
，为科研院所 、AI企业
、制造企业等客户提供“随用随取
”的并行计算服务
。

　　近年来，在AI大模型训练需求的爆发式增长及行业数字化转型的大背景下 ，并行科技业绩出现大幅增长。2024年之前
，公司一直处在亏损状态 。2024年开始扭亏为盈，2025年继续保持高速增长 ，营收和净利润均创出新高
。

　　从收入结构来看
，智算云服务的爆发式增长是公司业绩提升的核心引擎。2024年智算云服务收入2.7亿元，同比增长142.2% 。2025年前三季度收入达4.3亿元 ，同比增幅高达151.12%，占总营收的比重已经达到58.58%
。

　　这一增长主要得益于AI大模型训练需求的激增
，公司通过投入算力集群，成功承接了下游客户的算力需求 ，管理层此前在业绩说明会上表示
，“与国内生成式人工智能训练和推理重要用户达成较为深度的合作”。

　　根据国际数据公司（IDC）发布的2025中国人工智能计算力发展评估报告，预计2025年中国智能算力规模预计将达1037.3EFLOPS ，同比增长43%；2023—2028年中国智能算力规模五年年复合增长率预计将达到46.2% 。这对于云服务厂商来说
，意味着巨大的增长空间
。

　　持续扩张之下：负债率高企 应收账款膨胀

　　不过高增长的背后是持续的重资产扩张。2023年年以来，并行科技固定资产大幅增长 ，截至2025年三季末已经到达到11.11亿元
，相比2022年增幅达到334% 。从2023年到2025年三季末，并行科技投资活动净流出12.17亿元 ，而同期经营活动现金流净额仅为2.57亿元
，融资活动现金流净额达到12.02亿元，主要依靠融资支撑扩张。

　　对于并行科技来说 ，购置算力设备形成自有算力资源池是向用户提供服务的基础，为了服务客户
，公司需要不断买卡，投入巨资建设算力集群
。

　　截至2025年三季末 ，并行科技资产负债率已经达到80.36%
，账面短期有息负债达到5.29亿元，长期借款4.14亿元 ，而账面货币资金仅为3.76亿元
，现金短债比仅为0.71，面临较大的偿债压力。

　　日益膨胀的有息负债使得公司财务费用逐年增长 ，2024年已经达到了1461.45万元
，甚至高于当年归母净利润 。另一方面，固定资产折旧费用逐年大幅增长 ，也在拉低公司的盈利能力
。

　　除此之外
，与高负债率相伴的，是高企的应收账款与应付账款 ，截至2025年三季度末，并行科技应收账款达到2.05亿元
，同比增长141%。应付账款达到2.03亿元，同比增长14.69% 。

　　这一现象的出现 ，主要源于公司客户结构的结构性变化
，近年来AI公司、制造企业等客户占比提升，而这部分客户习惯后付费模式
。此外 ，算力服务行业“先服务后收费 ”的通行规则
，也推高了应收账款规模。在被上游压款的同时，并行科技通过占用供应商资金的方式缓解压力 ，不过高应收应付带来的流动性和供应链风险不容忽视 。

　　并行科技隐忧：盈利能力弱 股东不断减持

　　并行科技面临的另一重隐忧是毛利率下滑与盈利质量不足
。2025年三季度
，公司毛利率从2024年的32.87%下滑至22.85%，估计是行业价格战拖累了整体毛利率水平。

　　并行科技的盈利能力原本就比较孱弱 ，2024年净利率仅为1.97%
，扣非净利率更是低至0.76 。2025年前三季度扣非净利率有所改善，不过仅为1.06%
。

　　公司重资产运营模式下 ，固定成本压力巨大，服务器折旧 、IDC租金、电费等固定成本占运营成本的比例较高。尽管规模效应使得单位固定成本有所摊薄
，但仍难以抵消价格战带来的毛利率下滑 。在本身盈利能力较低的背景下，公司过于依赖非经常性损益。

　　从整个行业来看 ，国内智算市场巨头林立
，阿里云
、华为云、腾讯云等头部云厂商凭借资金 、技术
、生态优势，在通用算力与智算领域形成规模壁垒 ，这些巨头通过“自有大模型+自有算力
”的一体化布局
，持续挤压第三方算力服务商的市场空间
。另一方面，近几年第三方服务商也纷纷招兵买马 ，斥资扩产能
，导致行业竞争激烈。

　　从并行科技来看，自身收入规模较小 ，并且存在较大的大客户依赖
，2024年第一大客户贡献了16.84%的收入 。在激烈的竞争下，公司能否将巨大的投入转化为利润还是未知数
。

　　事实上 ，在业绩高增长的同时，股东在不断减持。2025年12月至2026年2月
，清控银杏南通创业投资基金合伙企业（有限合伙）、银杏华清投资基金管理（北京）有限公司两大股东通过减持合计套现1.63亿元 。二者与吕大龙 、西藏龙芯投资有限公司为一致行动人，减持前合计持有17.39%的股份
。

　　值得一提的是 ，清控银杏南通创业投资基金合伙企业（有限合伙）从2025年1月以来已经进行了多次减持
，持股比例不断下滑。