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专题：当前休整不改趋势 A股“第二阶段上涨 ”行情可期

　　周二亚洲市场主要股指再度集体承压。

　　截至3月31日收盘
，日经225指数大跌1.58%至51063.72点，韩国KOSPI指数更是重挫4.26%至5052.46点
。上证综指跌0.8% ，报3891.86点；恒生指数收涨0.15%。

　　成交量方面
，沪深两市成交总额19925亿元，较前一交易日的19159亿元增加766亿元 。

　　对于市场的回调 ，某券商投顾表示：“周二有两个特点
，一是成交近期一直维持在2万亿左右缩量二是高分红的品种明显走强
。从目前已经公布的业绩来看，有一部分企业四季度的数据环比出现了大幅度下降 ，包括一些消费类 、甚至出口类企业。我们希望一季度有所回升
，同时如果跌得过多，也可能在四月份迎来一些修复 。
”

　　另一位分析师指出 ，周二三大指数开盘一度集体上冲，然而在临近上方缺口附近迟迟无法回补后
，部分短线资金开始集体兑现，继而导致三大指数集体翻绿并持续下跌
。不过从大趋势上看 ，三大指数周线级别上涨趋势都没有破坏
，并且月线级别的M10也展现出较强的支撑。

　　华西证券研报认为，量能偏弱 ，是当前市场的关键特征 。上周四至本周一
，全市成交额连续三日不足2万亿元，指向市场分歧减小 ，即资金无论是观望还是看多
，大多抱以持有的态度
。在浮筹偏少的情况下，若筹码主要集中于短期交易性资金 ，行情通常容易迅速拉升。但近期行情不温不火
，意味着大部分筹码可能被中长期配置型资金持有 。当量能衰减到极致时，行情有望反弹
。不过即使反弹 ，节奏或相对温和，难以出现迅速上涨的局面。

　　不过
，中国资产在3月的表现较日韩股市更有韧性 。wind数据显示，3月日经225指数大跌13.23% ，韩国KOSPI指数更是重挫21.486%
，上证综指和恒生指数的3月跌幅均在6%左右。

　　二季度的交易时间即将开启，中国资产的韧性表现是否会继续？

　　兴业证券首席经济学家
、经济与金融研究院联席院长王涵表示 ，对于二季度资产配置
，战略层面上，A股不宜过度悲观 ，具备明确支撑
。战术层面上
，需直面市场波动的加剧，坚持逆向操作思路。资本市场天然厌恶风险 ，A股对此尤为敏感 。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为
，当前中国市场的调整可能已过度，投资者有机会以较低估值增持优质中国AI股票
。中国互联网行业目前12个月远期市盈率约为13倍 ，已接近DeepSeek发布前的水平，当前估值尚未充分反映过去一年AI投资及变现带来的收益。瑞银财富管理预计
，MSCI中国指数今年EPS增速约为13%，科技板块盈利增速有望达到20%至25% 。并且政策仍然积极支持AI发展和科技创新 ，随着市场情绪及基本面改善
，盈利、估值和仓位有望逐步回升
。

　　广发策略团队在报告中分析指出，短期外部扰动下 ，中国资产的结构性优势与政策支撑仍具有韧性。估值安全垫提供底部保护
，产业升级与政策红利提供上行驱动 。在全球资产再配置的背景下，中国资产的安全性优势依然突出 ，中长期配置逻辑清晰
。

　　博时基金的观点认为
，后续需关注需求改善能否从制造业向更广泛的服务业传导，以及成本压力是否会侵蚀企业盈利 ，建议关注后续即将发布的一季度经济数据和上市公司财报
，以验证基本面的实际改善强度。投资端，短期在外部地缘冲突扰动下 ，防御策略或仍是较好选择，权益上或可考虑“红利低波+确定性成长”的配置 。

　　华泰证券表示
，展望后续，外有地缘政治的变量 ，内有“节前效应 ”压制
，交投活跃度存在压力
。但从跨月视角来看，随着4月A股步入财报密集披露期 ，市场的定价锚有望逐步穿透情绪扰动
，重新回归基本面验证。

　　配置上，华泰证券建议适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭 、电力链及化学原料 ，并以低位的刚需消费作为底仓 。

　　某私募管理人表示
，市场或继续是震荡分化的结构性行情，中观景气和微观业绩更加重要。有三个值得关注的方向：一是海外地缘冲突升温催化下的资源品涨价行情 ，如石油
、煤炭、新能源 、铝；二是具有防御属性的红利方向
，如银行
、公用事业，以及偏内需的服务消费、农业 、食品饮料；三是业绩确定性较强的方向 ，如AI硬件软件
、先进制造、军工 、创新药等，在市场风险偏好稳定后也或有表现
。