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　　来源：财通社

　　负责海底捞火锅海外经营的上市实体——特海国际（09658
，HK）于4月13日公布了2025年年报。

　　年报显示，海底捞在海外扩张的第13年 ，业绩表现很不错，营业收入和净利润双增
，特别是在东南亚地区的经营比较有效 。不过，这一成绩更多地是受益于汇兑收入和外卖业务的增长 ，并且公司坚持的“红石榴计划”由于持续加大投入
，造成了毛利率的下滑
。

　　受此影响，特海国际周二小幅收涨1.13% ，报11.59港元/股
，总市值75.37亿港元。自2025年初以来，股价已经被腰斩 ，2025年全年跌幅高达42% 。

　　营收小涨 、净利大涨

　　特海国际的年报显示
，2025年收入8.408亿美元，较2024年的7.783亿美元同比增长8.0%
。

　　公司2025年经营溢利3740万美元 ，较2024年5330万美元同比下降29.83%。不过
，税后净利润为3634万美元，较2024年同期的2140万美元大增69.6% 。

　　但是 ，净利润的增长主要并非来自经营层面，公司表示“部分受有利的汇兑变动影响 ”
。意思就是这不是公司做生意赚来的
，而是汇率波动带来的收益。特海国际主要经营海外业务，持有的大量外币资产也因此而受益 。

　　从近五年的业绩表现来看 ，特海国际的营业收入连续五年平稳上升
，同时税前溢利和年内溢利均实现了2022年亏损以来的新高
。

　　外卖收入增长迅猛

　　特海国际的收入来自三个板块：海外海底捞餐厅经营
、外卖业务、其他（包括销售火锅调味品及海底捞品牌及子品牌的食品）。

　　从海底捞餐厅这个角度来看，2025年餐厅收入为7900万美元 ，较2024年的7473万美元同比增长5.7% 。同店收入增长为2.9%
，主要原因是翻台率提高 、开新店和搞外卖。

　　翻台率方面，海底捞餐厅整体平均翻台率为3.9次╱天 ，整体同店平均翻台率为4.0次╱天
，较去年同期均提升0.1次╱天
。

　　2025年，特海国际在全球新开业了13家海底捞餐厅 ，同时也关闭了9家
，其中的3家正在转型为第二品牌餐厅。

　　截至2025年年底，特海国际在14个国家经营126家海底捞餐厅 ，其中东南亚地区是重中之重，共71家
，收入占比达到56.3%；其次是北美地区，共22家；21家位于东亚地区 ，12家位于其他地区（包括英国
、澳大利亚和阿联酋） 。

　　外卖收入更是一大亮点
，2025年达到1900万美元，较2024年的1130万美元同比增长68.1%
。

　　其他收入增长也很不错 ，2025年为3180万美元
，较2024年的1970万美元增长61.4%

　　孵化+收购拖累毛利率

　　虽然采取了这些措施有一定成就，但是海底捞餐厅层面的经营溢利率仅为8.7% ，较去年同期下降1.4个百分点。

　　同时
，整个特海国际2025年全年经营溢利率仅为4.4%，更是较去年同期下降2.4个百分点 。

　　对于经营溢利率的明显下降 ，特海国际指出
，主要原因是让利、营业开支加大和“红石榴计划”的持续投入
。

　　所谓“红石榴计划
”，是海底捞继2021年关店止损的 “啄木鸟计划”后 ，于2024年8月正式启动的多品牌孵化战略，旨在突破单一火锅品类的增长瓶颈
，通过内部创业孵化及收购，打造覆盖全品类 、全时段、全价格带的综合餐饮集团。

　　这一计划 ，一方面是分散单一的经营风险
，另一方面也是为优秀员工提供创业通道 。通过两大体系（员工创业的掌勺人体系
、总部主导的百姓厨房体系），海底捞在2024年就孵化了11个品牌共74家门店
。2025年加上收购 ，海底捞旗下品牌增至20个
，门店达到207家。目前已孵化或收购的品牌包括：焰请烤肉铺子、举高高 、如鮨寿司
、小嗨火锅、拾?耍 、小嗨爱炸等等 。

　　当然，这样的孵化+收购运作 ，对于资金的消耗是非常大的
，短期间内也不容易产生实际的成果，直接拖累了经营溢利率
。

　　“火锅大王 ”的三张王牌

　　特海国际是海底捞创始人张勇旗下的三个上市主体之一 ，于2022年12月在港交所上市。另两个主体一个是2018年9月在港交所上市以及2024年5月在纳斯达克交易所上市的海底捞（06862
，HK；HDL），另一个是2016年7月在港交所上市的颐海国际（01579 ，HK） 。

　　其中，海底捞做大中华区的门店
，特海国际做海外门店，颐海国际则是做火锅底料
、调味料等 ，面向全球供货。

　　张勇现年55岁
，出生于四川省成都市简阳市，被称作“火锅大王
”
。

　　1994年 ，张勇跟女友舒萍（后来的老婆）
，以及施永宏及其女友李海燕，四个人凑齐8000块 ，在当地开了仅能容纳四张桌子的第一家海底捞店
，之后以“服务至上”理念为核心向全球不断扩张。

　　随后张勇、舒萍夫妇加入新加坡籍，2019年以138亿美元身家成为新加坡首富 ，并相继成为《2021福布斯全球富豪榜》第75位 、《2023年·胡润百富榜》第45位 。

　　目前
，舒萍担任特海国际董事会主席兼非执行董事
。