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　　美联储官员本周召开会议
，此时中东战争已进入第二个月，给经济带来的影响造成了持续的不确定性 。这很可能使央行维持利率不变
。

　　“这场战争将如何解决仍存在不确定性 ，油价一直波动。但它们仍远高于战前水平
，因此最终会对经济产生影响， ”前克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特表示 。

　　政策制定者正在权衡战争对通胀和增长的影响 ，等待观察其严重程度，这取决于战争持续时间
。

　　前堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治表示
，有一种感觉是，冲击波将贯穿整个夏季并延续到秋季 ，使油价保持高位并影响供应。

　　到目前为止
，官方数据显示，由于汽油价格飙升 ，整体通胀已经上升
，但更高的能源价格尚未传导至商品和服务价格 。

　　梅斯特表示，她认为美联储需要谨慎对待这种传导
。“这就是他们将在本次会议上关注的重点 ，
”她说。

　　美联储尚未改变其偏向降息的倾向
，官员们也没有认真考虑过加息 。

　　“我认为这给他们带来的影响是，他们只能说‘我们只能按兵不动 ，等待降息的窗口’
，因为他们在计算中并没有真正改变这种倾向，”乔治说
。“我仍然认为联邦基金利率略高 ，因此我认为这使他们按兵不动——即使不是全年，至少也会持续到下半年。 ”

　　美联储官员正在观察通胀指标
，以衡量近期油价上涨带来的通胀压力有多广泛 。如果通胀上升仅限于汽油价格，官员们愿意忽略这种上升。

　　“如果只是汽油价格上涨 ，我认为这不会改变倾向
，尽管这可能会让他们按兵不动更长时间，”乔治说
。“真正的关键在于我们还看到哪些地方的通胀在上升。
”

　　梅斯特表示 ，即使霍尔木兹海峡开放
，她预计未来几个月的通胀影响会更大，因为石油运抵目的地需要一些时间 。

　　“在通胀连续数月居高不下的情况下 ，委员会必须面对的问题是：他们应该忽略这些
，还是应该认真考虑这可能会持续更长时间并影响到潜在通胀？”她说
。

　　通过油价观察通胀

　　美联储从疫情中吸取的教训之一是，通胀即使是由供给冲击驱动的 ，也不意味着它会是短暂的。

　　自疫情以来
，关税推高了商品价格，导致整体通胀上升 。现在 ，油价有可能推高整体价格
。美联储降低利率的行动基于一个前提：通胀正处于下行轨道，而像关税或油价冲击等一次性事件是央行可以忽略的。

　　倾向于降息的美联储理事克里斯托弗·沃勒最近质疑
，在一系列一次性冲击之后，通胀何时会从一次性上升变为持续性的 。

　　美联储还因长期通胀预期保持在低位而感到安慰
。但随着通胀持续高于美联储2%的目标已有五年 ，关税推高商品价格
，再加上中东冲突带来的油价冲击，问题是人们的长期通胀预期如何能保持在2%左右。

　　“请记住 ，过去五年的整个行动都建立在通胀预期良好锚定的前提下
，而我只是认为，在通胀率已经较高的情况下继续前进 ，这个基础变得越来越不稳定
， ”乔治说 。

　　Wilmington Trust首席经济学家卢克·蒂利也预计美联储周三将再次按兵不动
。但他警告说，冲突持续的时间越长 ，能源价格保持高位的时间越长
，价格上涨损害经济增长的可能性就越大，而不是导致通胀上升。

　　蒂利指出 ，截至4月15日，退税金额比去年增加了20%
，达到450亿美元，但每日汽油消耗占据了退税的三分之一左右 ，降低了对经济的刺激作用 。这还不包括企业支付更高的柴油成本。

　　虽然市场已经排除了今年任何降息的可能
，但蒂利仍然认为今年会有三次降息，最早可能在7月开始 ，因为他认为能源价格上涨将损害消费者支出
，抑制增长
。

　　“如果没有足够强劲的增长或足够强劲的消费者，那么你就无法维持通胀 ，因为消费者会减少支出
，
”蒂利说。“他们会削减开支 。企业会看到这一点
。他们会裁员，但也会停止涨价以试图保护市场份额 ，你就会看到通胀放缓。”

　　他补充说：“所有推动价格上涨的供应因素都存在
，而需求因素却一个都没有 。 ”

　　他说，美联储今年的故事是去年的重演
。一年前 ，蒂利表示关税会损害增长，美联储最终会在年底降息。美联储去年整个夏天都按兵不动
，然后在去年秋天降息了三次 。他预计今年会有类似的剧本，只是以油价上涨作为催化剂
。

　　“你可以用‘石油’这个词替换‘关税’ ，
”蒂利说。

　　但梅斯特表示
，美联储必须谨慎，不要过早恢复降息 。

　　“如果我是他们 ，我需要看到更有说服力的证据
，证明我们已经超越了推动通胀走高的上行因素——而且我还没有看到通胀实际朝着2%的目标下行——然后我才会放心地恢复降息，”她说
。

　　本周的会议可能是杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议。如果他的继任者凯文·沃什未能在5月15日鲍威尔任期正式结束前获得确认 ，鲍威尔表示他将继续担任临时主席 。

　　沃什确认的一个主要障碍已于周五消除
，当时司法部撤销了对鲍威尔的刑事调查，并将此事移交给美联储监察长。在刑事调查未解决的情况下 ，沃什在参议院无法获得确认
。鲍威尔下个月之后仍可作为理事留在美联储。

　　“美联储将按兵不动
， ”Wilmington Trust高级债券基金经理威尔·斯蒂斯说 。“他们会说和上次会议完全相同的话
。鲍威尔希望尽可能给沃什留下灵活性。
”

　　鲍威尔在上次利率决议后的新闻发布会上淡化了滞胀担忧，称他保留该术语用于更严重的情况 。尽管如此 ，芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比表示，这种情况让他夜不能寐
。

　　“在关税引发的通胀消失之前
，高油价可能引发滞胀，导致增长的主要引擎——美国消费者——放弃并说我们没有信心 ，我们开始存钱
，从而使我们陷入滞胀式衰退——那将是最糟糕的结果，”古尔斯比4月7日在底特律经济俱乐部说。

　　与此同时 ，古尔斯比表示
，美国人的收入和失业率（4.3%）仍然“强劲 ” 。他同意鲍威尔的观点，即没有“明显
”的利率路径
。