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【央视新闻客户端】

　　2025年以来
，A股游戏行业正在经历一场深刻的结构性变革
。在市场整体回暖与政策环境趋稳的背景下，不同梯队的游戏公司交出了差异显著的业绩答卷。

　　《每日经济新闻》记者通过梳理对比18家A股游戏公司的2025年全年财报与2026年一季度财报数据发现 ，行业正在加速形成三大核心趋势：马太效应空前强化、中小厂商加速分化出清
、行业盈利逻辑从“规模扩张”转向“效率驱动 ” 。

　　从整体数据看
，2025年全年，18家游戏公司中共有8家企业实现营收与归母净利润双增长、3家“增利不增收
”（营收下滑但利润增长） 、2家“增收不增利”
、5家“双降 ”
。与此同时 ，全年有6家企业处于亏损状态。

　　图片来源：每经记者制图

　　进入2026年一季度
，18家企业中“双增
”企业降至7家，“增利不增收”企业增至4家 ，“增收不增利 ”仍为2家
，“双降
”企业仍为5家 。此外，亏损企业数量收窄至3家
。这表明行业正从追求营收规模转向注重盈利质量 ，降本增效成为短期业绩改善的核心手段。

　　这些数据背后
，不仅是企业经营策略的差异，更是游戏行业在AI技术、出海浪潮与存量竞争三重变量下 ，重构增长逻辑的生动缩影 。

头部阵营“强者恒强”：盈利质量成核心壁垒

　　2025年和2026年一季度，以世纪华通（维权） 、三七互娱（维权）
、吉比特、恺英网络为代表的头部游戏公司
，展现出强大的抗周期能力与增长韧性，其营收与净利润规模均领先行业平均水平 ，形成了稳固的“第一梯队 ”。

　　从营收规模来看
，世纪华通2025年实现营业收入378.98亿元，同比增长67.55%；2026年一季度 ，公司营收规模再创新高
，达到110.1亿元，同比增长35.19% ，成为A股游戏行业首家单季度营收突破百亿元的企业
。

三七互娱2025年全年营收159.66亿元
，同比下滑8.46%，但归母净利润为29亿元 ，同比增长8.50%。三七互娱在利润端的突出表现延续到了2026年一季度
，该季度虽然营业收入37.20亿元，同比下滑12.32% ，但归母净利润同比大增59.02% 。净利润的提升，一方面得益于三七互娱对存量游戏精细化运营与新游表现
，另一方面则在于三七互娱对AI产业的前瞻性布局发挥了作用
。今年1月，联营企业智谱华章上市带来的投资收益增厚了利润。

吉比特2025年实现营收62.05亿元 ，同比增长67.89%
，2026年一季度延续增长态势，实现营收18.47亿元 ，同比增幅达62.67% 。这一成绩的背后
，是其“长线运营+精品出海
”策略显现成效
。

　　净利润层面，头部企业的表现更为抢眼。世纪华通2025年实现归母净利润56.05亿元 ，同比大增362.02%；2026年一季度净利润为20.27亿元
，同比增长50.18%，盈利规模与增速稳居行业第一 。

吉比特2025年实现归母净利润17.94亿元 ，同比增长89.82%；2026年一季度归母净利润为5.18亿元
，同比增长82.68%
。凭借《问道》系列的长线运营与《摩尔庄园》的海外拓展，吉比特实现了盈利质量持续提升。此外 ，恺英网络2025年归母净利润为19.04亿元，同比增长16.90%；2026年一季度归母净利润为7.81亿元
，同比增长50.65% 。

　　图片来源：每经记者制图

　　值得强调的是，头部企业“强者恒强”并非单纯依赖规模优势 ，而是建立在更高的盈利效率之上
。

　　数据显示
，2026年一季度，世纪华通 、吉比特
、恺英网络的净利润率均显著高于行业平均水平。这种差异本质上反映了企业在IP运营、用户获取 、成本控制等环节的综合竞争力 。

　　不过 ，即便在头部阵营内部
，业绩的大幅波动也再次暴露出游戏行业难以摆脱的“爆款依赖症 ”。

　　以完美世界为例，该公司2025年全年营收为66.6亿元 ，同比增长19.57%；归母净利润为7.31亿元
，同比大增156.76%
。但进入2026年一季度，营收仅为11.71亿元 ，同比下滑42.11%；净利润仅为1.03亿元
，同比大跌66.02%，从双增急转直下。

巨人网络则恰恰相反 。2026年一季度 ，公司营收飙升至23.29亿元，同比大增221.70%；归母净利润为10.8亿元
，同比增长210.58%，成为一季度最大的“黑马”
。

　　“完美世界
、巨人网络业绩呈现大幅波动 ，核心根源在于游戏行业高度依赖爆款产品与新品上线节奏。
”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示
，“用户偏好变迁、版号发放节奏变动，都会直接引发企业业绩的剧烈震荡 。”

　　在他看来 ，巨人网络一季度业绩大幅增长
，更多得益于短期爆款产品的红利驱动，这类阶段性增长不具备可持续性 ，后续业绩能否企稳
，关键要看产品管线新品的接续落地能力
。

中小厂商加速出清，赛道选择决定生死存亡

　　与头部企业的稳健增长形成鲜明对比的是 ，中小游戏厂商的业绩呈现出显著的“分化出清 ”特征。一部分企业成功扭亏为盈
，另一部分则亏损仍在扩大，这种两极分化背后 ，是存量竞争时代赛道选择与经营策略的“生死考验
” 。

　　具体来看，一部分企业凭借精准的赛道布局实现逆袭
。星辉娱乐2025年归母净利润为3.02亿元
，成功扭亏为盈；2026年一季度虽然营收同比下降38.11%，但净利润为0.52亿元 ，同比增幅高达208.93%。其“逆袭”得益于对体育游戏赛道的押注
，旗下多款足球题材游戏在欧洲 、拉美市场大获成功，贡献了大量海外收入 。

冰川网络与盛天网络同样实现扭亏
。冰川网络2025年归母净利润为4.83亿元 ，扭转了2024年亏损2.47亿元的局面。《龙武》系列的长线运营与新游戏《超能英雄》的市场表现
，是公司业绩反转的关键 。

　　但更多的中小厂商正在陷入亏损泥潭。

汤姆猫2025年归母净利润为-12.04亿元，亏损进一步扩大
。虽然2026年一季度净利润同比激增942.96% ，但核心IP用户流失严重、新游戏储备不足的问题并未得到根本解决。

电魂网络的处境更为艰难 。2025年公司实现营收3.85亿元
，同比下降30.08%；归母净利润为-2.14亿元，由盈转亏
。2026年一季度 ，实现归母净利润-0.23亿元
，同比下降1501.33%。核心产品用户持续下滑
、新游戏不及预期、AI与出海布局全面滞后，多重因素叠加将公司推向了生死边缘 。

中青宝（维权）的业绩同样不容乐观 ，2025年实现营收1.84亿元，同比下降19.16%；归母净利润-0.55亿元
，亏损扩大
。2026年一季度，实现营收0.32亿元 ，同比下降35.75%；归母净利润为-0.14亿元
，同比下降22.29%，核心业务缺乏增长动力。

　　中小厂商的业绩分化 ，本质上是行业“供给侧改革 ”的体现 。随着游戏版号发放常态化 、用户获取成本高企以及头部企业的挤压
，缺乏核心竞争力的中小厂商正在被加速淘汰
。而那些能够抓住细分赛道红利（如出海
、小游戏、AI+游戏）的企业，则有望在存量竞争中杀出一条血路。

盈利模式重构：AI与出海成破局关键

　　在行业整体增速放缓的背景下 ，游戏公司的盈利模式正在发生深刻变革 。过去依赖“高营销投入+大规模买量
”的粗放式增长难以为继
，而以AI技术降本增效 、出海市场增量突破为核心的“效率驱动”模式，正在成为行业新的增长逻辑
。从财报数据来看 ，这种模式转型的成效已经开始显现。

　　AI正在以前所未有的速度重塑行业竞争格局
，拉开了头部大厂与中小厂商的差距 。

　　世纪华通作为行业内AI布局的先行者，2025年投入超过10亿元用于AI游戏技术研发 ，其AI生成式内容工具已应用于多款游戏的场景搭建
、角色建模与剧情设计，将单款游戏的开发周期进一步缩短。

　　同样受益于AI技术的还有吉比特与恺英网络
。吉比特通过AI优化用户画像分析与广告投放策略
，将游戏的获客成本进一步降低，同时借助AI客服系统提升用户留存率；恺英网络则利用AI技术对老游戏进行版本迭代 ，推出AI驱动的新玩法
，使得《蓝月传奇》的用户生命周期延长，贡献了稳定的现金流。

　　相比之下 ，中小厂商由于资金与技术限制
，难以承担AI研发的高额投入，导致其在成本控制与用户运营上处于劣势 ，进一步加剧了业绩分化 。

　　针对这一现象
，张毅指出，当前AI技术已显著拉大游戏行业头部厂商与中小厂商的发展差距
。头部企业可依托AI实现研发周期压缩、营销投放提效 、内容生产提质 ，而中小厂商受资金
、技术、算力壁垒限制
，难以跟进布局。2026年游戏行业马太效应将进一步加剧，强者恒强 、弱者出清的行业格局会持续固化 。

　　在国内市场增长见顶的背景下 ，出海成为所有游戏公司的必选项
。

　　国内游戏市场用户规模已接近天花板，数据显示
，2025年国内游戏用户规模突破6.83亿，同比仅增长1.35%。而2025年自研游戏海外市场实际销售收入达到204.55亿美元 ，同比增长10.23%
，规模已连续六年超千亿元人民币 。

　　从18家游戏公司的财报数据来看，出海业务占比高的企业 ，业绩表现普遍优于依赖国内市场的企业
。

　　三七互娱作为出海业务的龙头企业
，2025年海外收入占比超过50%，旗下多款游戏在东南亚
、拉美市场表现优异 ，虽然国内市场营收同比下降8.46%
，但海外市场的增长有效对冲了国内业务的压力。

　　吉比特2025年海外收入同比增长120%，占营收比重从2024年的15%提升至25% ，其《摩尔庄园》海外版在日本、韩国市场的月活跃用户突破500万
，成为公司新的利润增长点 。

　　对中小厂商而言，出海市场更是实现逆袭的重要途径 ，星辉娱乐的成功也证明了这一点
。相比之下，过度依赖国内市场的企业
，如电魂网络 、中青宝，由于国内用户竞争激烈 ，新游戏难以突围
，业绩持续承压。

　　除此之外，在存量竞争时代 ，游戏的长线运营能力成为企业盈利稳定性的重要保障 。头部企业普遍重视核心IP长线运营
，通过持续的版本更新、活动运营与用户服务，延长游戏的生命周期 ，实现稳定的现金流。

　　吉比特的《问道》系列游戏已运营超过10年
，2025年仍是公司核心营收来源，其长线运营的核心在于持续的内容迭代与精细化用户运营 ，每年投入大量资金用于游戏版本更新与用户活动
。

　　反观中小厂商
，由于缺乏长线运营能力，过度依赖单款新游戏的爆发 ，导致业绩波动较大。汤姆猫的核心IP游戏用户流失严重，新游戏未能达到市场预期
，导致业绩持续下滑；冰川网络经典产品虽表现稳定，但缺乏新的增长点 ，难以支撑业绩持续增长 。

　　关于降本增效的后续空间
，张毅向记者分析道：“游戏行业通过人员精简
、缩减营销费用等粗放式降本手段，优化空间已接近天花板 ，能挤的水分不多
，后面只能靠精细化运营和AI节省成本
。 ”

　　但他也指出，现阶段AI在游戏领域的价值仍集中在成本优化层面 ，真正实现商业化创收、打造出圈标杆的原生AI游戏尚未成熟
，行业预计还需一到两年才能迎来商业化爆款落地。

（文章来源：每日经济新闻）