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　　铜：

　　（展大鹏 ，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高
，国内精炼铜现货进口维持小幅盈利 。宏观方面，美国4月CPI同比上涨3.8% ，高于市场预期的3.7%
，创2023年5月以来最高纪录；核心CPI同比上涨2.8%，也超出预期的2.7% ，并创下2025年9月以来的最高水平
。美伊冲突正通过能源 、机票及运输成本向价格体系传导，通胀顽固性也导致市场对美联储降息预期继续后延
，年内降息预期渺茫，但市场也在关注通胀持续性问题。美伊停火谈判陷入严重僵局 ，伊朗称与美谈判先决条件是结束战事并解除封锁
，特朗普称不急于解决冲突，美国防长表示停火协议依然有效 ，特朗普重启对伊军事行动无需国会授权 。库存方面
，LME库存下降1000吨至400000吨；Comex库存增加1113吨至565186吨；SHFE铜仓单下降470吨至88547吨，BC铜增加2445吨至14783吨
。需求方面 ，企业对于高价铜保持谨慎
，下游刚需采购为主，国内库存去化速率放缓 ，总体消费呈现韧性。此前提到
，在宏观整体偏稳的情况下，市场关注点会放在供或需有较大影响的品种 ，而近期在极端TC费用及海外硫磺短缺发酵的情况下，供应前景不稳定的情况下铜重新作为偏多品种看待
，建议以震荡偏多思路应对 。风险点在于若美伊谈判，特别是霍尔木兹海峡通航取得超预期进展 ，则意味着硫磺短缺问题将取得缓解
，铜价可能随机出现快速回落
。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌1.71%报18925美元/吨 ，沪镍跌0.88%报145650元/吨。库存方面
，LME库存减少66吨至276774吨，SHFE 仓单增加444吨至70825吨 。升贴水来看 ，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨100元/吨至-500元/吨。供应端来看
，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段，根据2026年5月11日综合彭博等外媒消息 ，面对国内镍矿生产配额即将见顶的局面
，印度尼西亚能源与矿产资源部（ESDM）已明确要求PT Weda Bay Nickel（WBN）在获得新批准前，必须优先用尽其2026年度获批的现有生产额度
。Weda Bay方面已向ESDM提交RKAB修订申请 ，希望提高产能以满足其园区内高压酸浸（HPAL）冶炼厂每年约1亿吨镍矿的需求。但ESDM态度谨慎，矿业总司秘书强调
，根据现行规定，企业可在2026年下半年正式提交RKAB修订 ，届时政府将综合评估后决定是否批准 。另一方面
，此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行，出现供给端主动收窄 ，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻
，但仍需时间补充
。需求端，5月三元前驱体
、三元材料和不锈钢耗镍均有增加。然而 ，近期一级镍库存压力仍然较大
，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加 。短期压力仍然较大 ，但仍可考虑低多布局
，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化
。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱 ，AO2609收于2776元/吨，跌幅1.35%。持仓增仓11448手至35.9万手 。沪铝震荡偏弱
，隔夜AL2606收于24640元/吨，跌幅0.02% ，持仓增仓679手至28.8万手
。铝合金震荡偏弱
，隔夜主力AD2607收于23255元/吨，跌幅0.21%。持仓增仓117手至13296手；现货方面 ，SMM氧化铝价格回涨至2680元/吨 。铝锭现货贴水扩至120元/吨
。佛山A00报价回涨至24330元/吨
，对无锡A00报贴水40元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳 ，新疆南昌广东无锡下调20-50元/吨；铝杆1A60系加工费上调25-50元/吨
，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调90元/吨。节后广西氧化铝检修产能逐步恢复、供应压力重新显现 ，下游电解铝补库谨慎
，节前被动去库逻辑消退，价格重回弱势震荡 。电解铝内盘跟涨力度不足 ，内外分化并未收敛反而加剧。海外地缘风险降温，LME低库存逻辑持续
。而国内节假库存继续累积
，下游复工不及预期，需求端初步显现传统淡季特征。除了线缆端出口热度仍在 ，空调铝箔及光伏边框5月排产开始回落
，贸易商也出现账面亏损，整体接货意愿转弱 。宏观情绪逐步平复 ，高位铝价缺乏需求持续承接
，顶底均受约束，进入区间震荡节奏
。重点关注库存去化信号与出口订单变化。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　12日工业硅震荡偏弱
，主力2609收于8795元/吨，日内跌幅3.88% ，持仓减仓39071手至36.11万手 。百川工业硅现货参考价9186元/吨
，较上一个交易日持稳
。最低交割品价格回涨至8700元/吨，现货贴水收至95元/吨。多晶硅震荡偏弱 ，主力2606收于36430元/吨，日内跌幅5.84%
，持仓增仓1001手至68769手；调整后最低交割品标准34000元/吨，现货贴水收至2430元/吨 。西南工业硅复产加压 ，下游延续刚需采购
，缺乏超额备货与出口订单来消化供给增量
。西北减产计价充分，西南复产预期明确 ，下游接货情绪依旧偏弱。盘面高位新增套保盘入场
，存在高位回调压力 。近期多家多晶硅企业公布一季度报表，行业普遍亏损更甚的情况下 ，下游拉晶端接货策略将更为谨慎
。节后硅料厂仍以交付前期订单为主
，大额新单签订因分歧出现停滞。当前期现缺乏量价配合，现货跟涨难度较大 ，期货盘面随情绪逐步消化
，回调向现货收敛的节奏更为明确 。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609涨1.54%至205260元/吨 ，日内减仓3218手至53.7万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨4750元/吨至200000元/吨
，工业级碳酸锂平均价涨4750元/吨至195500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨4500元/吨至186500元/吨
。仓单方面 ，昨日仓单库存增加2074吨至45954吨。供给端
，周度产量环比减少134吨至25894吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨，环比增3.40% ，同比增35.63%
，其中出口中国22956吨，环比增21.29% ，同比增47.66% 。需求端
，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨 、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨
、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh ，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh
，其他电池环比增加7%至9.5GWh
。库存端，周度社会库存环比减少920吨至102673吨 ，其中下游库存环比下降1634吨至40568吨，其他环节库存环比增加750吨至43310吨
，上游库存环比减少36吨至18795吨。供给小幅增加，需求有所加速 ，拉动周度数据进入重回去库的节奏
，库存周转天数由29.1天明显下降至25.1天左右，短期价格仍或震荡偏强运行 ，需警惕持仓扰动 。